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　　金融(róng)界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以(yǐ)及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接原因(yīn)之一就是(shì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业(yè)的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到(dào)更(gèng)强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端(duān)相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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