上市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退(tuì)市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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