来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的数(shù)据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长的孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极(jí)稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的(de)自(zì)贸试验区(qū)和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化(huà)产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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