2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量(酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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