作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音p>

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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