核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(z酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗hú)步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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