财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(f中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家èi)场(chǎng)景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应用(yòng)场景布局(jú)多(duō)元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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