昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们(men)不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。<宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思/p>

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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