银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方(f冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷āng)是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济(jì)严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担(dān)心(xīn)的(de)是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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