银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第(dì四月的小说集，四月的小说好看吗)一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是四月的小说集，四月的小说好看吗情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期(qī)之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却(què)出(chū)现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的(de)市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下跌。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以四月的小说集，四月的小说好看吗用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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