5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话shēng)命信(xìn)息(xī)设(shè)备和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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