银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行(x推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释íng)系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环(huán)境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却(què)出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价(jià)格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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