公募基金交易(yì)结算模式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)write的过去分词怎么用，write的过去分词英语类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博(bó)道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的(de)最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个(gè)交易日基金(jīn)公司采用申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方(fāng)式进(jìn)行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决了(le)部(bù)分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财(cái)富管理转型已经(jīng)进(jìn)入(rù)更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备选可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带来(lái)的优质交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需(xū)三(sān)方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时(shí)也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨(bō)工作(zuò)，例(lì)如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券(quàn)资(zī)金(jīn)账户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期(qī)或(huò)更多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于(yú)发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均有(yǒu)比较(jiào)优势(shì)；对托管(guǎn)人(rén)而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构(gòu)客(kè)户的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经(jīng)实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计(jì)，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入(rù)了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模(mó)式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公write的过去分词怎么用，write的过去分词英语司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入(rù)成本(běn)较大(dà)、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及(jí)需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算write的过去分词怎么用，write的过去分词英语模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服(fú)务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变(biàn)化。

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