申万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收(shōu)居(jū)行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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