美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预(yù)算的(de)法案，隔日参(cān)议(yì)院(yuàn)通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产河北保定技校排名，保定技校前十名总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一(yī)个不明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记(jì)者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高(gāo)，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期内(nèi)仍会高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基(jī)准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据(jù)和(hé)工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市(shì)场(chǎng)自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继河北保定技校排名，保定技校前十名续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的(de)可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部(bù)预计(jì)将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流出(chū)经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是如何为美债找河北保定技校排名，保定技校前十名(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析(xī)称，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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