银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低迷而(ér)减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？(huò)币(bì)政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和最近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出(chū)现(xiàn)不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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