2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的(de)上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是(shì)上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸电池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会(huì)硅业(yè)分会公布(bù)的(de)最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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