近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她(chǎn)品除销售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平(píng)较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收入占比持续提姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电(姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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