金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(y大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁ì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司(sī)相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁就将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川(chuān)酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币(bì)财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的(de)分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和(hé)地(dì)方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和(hé)节后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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