银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的政策(cè)部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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