公募基金交易(yì)结算(suàn)模式(shì)再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模式(shì)和券商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhō香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ng)，托管人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算(suàn)，在(zài)这种(zhǒng)模式(shì)下(xià)，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的资(zī)金账户无需实(shí)际(jì)上的银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交易日(rì)基(jī)金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场内(nèi)交易(yì)，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度(dù)每日滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的(de)托管资金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模(mó)式(shì)的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了(le)券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑(bǎng)。香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结(jié)算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式还(hái)是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的(de)结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分(fēn)析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面(miàn)的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了(le)三(sān)？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)下加强了交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)不是(shì)集中于原来的(de)证券公司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时间(jiān)受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及(jí)系统改造(zào)，以及(jí)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期或更(gèng)多是(shì)头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司(sī)内部(bù)对这(zhè)一业(yè)务(wù)进(jìn)行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段(duàn)参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结(jié)算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业(yè)内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基(jī)金(jīn)结算的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租(zū)用券(quàn)商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由(yóu)试点(diǎn)转常规(guī)，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据(jù)全(quán)部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场行情修复(fù)及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发(fā)展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看(kàn)好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道(dào)的中(zhōng)长(zhǎng)期利益(yì)深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生(shēng)分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一发展变化(huà)。

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