昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读yī)季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来(lái)自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处(chù)理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司(sī)的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读)产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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