上市公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能(nén公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗g)力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗板不能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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