金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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