调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的(de)热(rè)度之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特(tè)别是(shì)与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时(shí)美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到(dào)，美(měi)国(guó)夏(xià)油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调(diào)油商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年(nián)的(de)大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　2000克是多少斤 2000克等于多少公斤　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时(shí)期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧(2000克是多少斤 2000克等于多少公斤ōu)美经济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了(le)不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源(yuán)两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约(yuē)换月(yuè)，市场的(de)交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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