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　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产，国内离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度(dù)起的(de)基准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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