昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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