上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的(de)可转债(zhài)划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了(le)。各市(shì)场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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