昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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