金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济(jì)综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和(hé)基fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负(fù)增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的(de)有效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一定空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信(xìn)用派生(shēng)和经济(jì)增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的(de)消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期(qī)超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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