财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎(yíng)来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资(zī)价(jià)值促进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金融业主题(tí)座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国(guó)式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提(tí)升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期(qī)的热(rè)门词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句(pèi)和(hé)低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行概念获得资(zī)金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银(yín)行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板(bǎn)块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内(nèi)10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不起的(de)那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观等(děng)背景(jǐng)下(xià)，配(pèi)合当前(qián)经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估(gū)政(zhèng)策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西(xī)安(ān)等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句)可(kě)观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热度之下目标(biāo)价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研(yán)报(bào)，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际可(kě)以为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在(zài)一季度是(shì)业绩低(dī)点(diǎn)。随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基(jī)金经理余(yú)展(zhǎn)昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具(jù)有(yǒu)较好的(de)投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行(xíng)还有大(dà)量的(de)商誉，国(guó)内银行的估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市(shì)场行(xíng)情结(jié)束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板块过去被(bèi)当成行情结束(shù)的指标(biāo)，其背后通常潜意识映(yìng)射(shè)包括不限(xiàn)于(yú)大(dà)金融爆发(fā)往往(wǎng)代表(biǎo)市(shì)场没有别的方(fāng)向、市场进(jìn)入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融(róng)股走强来看，市(shì)场表现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银(yín)行板块(kuài)近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较(jiào)多、今(jīn)年行(xíng)情结(jié)构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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