大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价(jià)位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各(gè)环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价教师一年的工作日有多少天，一年有多少周格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格(gé)回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需教师一年的工作日有多少天，一年有多少周关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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