昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在(z碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗ài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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