财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁目(mù)前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者(zhě)。

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