大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃池子为什么被封杀单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增池子为什么被封杀速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的池子为什么被封杀(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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