金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。一什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于(y什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试ú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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