公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算(suàn)模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业(yè)各方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落(luò)地(dì)的基金产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模(mó)式(shì)是最早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这一(yī)新的(de)业务。”一位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结(jié)算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的(de)银(yín)证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日(rì)基(jī)金(jīn)公司采用申(shēn)报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端(duān)验(yàn)资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方(fāng)差异化的(de)需(xū)求，也(yě)印证了(le)券商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一(yī)步促(cù)进(jìn)，金融(róng)机构为广(guǎng)大(dà)投资人提供更(gèng)多(duō)的(de)交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方(fāng)存(cún)管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三(sān)？存(cún)管(guǎn)登记确(què)认(rèn)；而(ér)相(xiāng)比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优(yōu)势(shì)归(guī)结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在(zài)托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了(le)普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了(le)证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明(míng)确各方(fāng)职责所在(zài)，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似(shì)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合(hé)而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公(gōng)司参聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关流程和业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连(lián)、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清算等多(duō)个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三方参(cān)与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国结(jié)算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结(jié)算(suàn)模式也正(zhèng)式(shì)进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式(shì)将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在中小基(jī)金公司(sī)中更加(jiā)普遍(biàn)。中(zhōng)小基(jī)金相对来(lái)说获得(dé)银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商和基(jī)金公司(sī)的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士(shì)也表示，券结(jié)模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的(de)发(fā)展，已经从“拼(pīn)数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售(shòu)服务(wù)与(yǔ)渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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