近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大(dà)基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的(de)同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金(jīn)额比兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路(lù)行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商东隅已逝桑榆非晚是什么意思等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元东隅已逝桑榆非晚是什么意思。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关(guān)系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报(bào)稿列举(jǔ)的(de)同(tóng)行(xíng)业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比(bǐ)持续提(tí)升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持(chí)在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回(huí)购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.9东隅已逝桑榆非晚是什么意思3％；报(bào)告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的(de)其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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