金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁目前实际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁guān)注下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解(j改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁iě)银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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