公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式(shì)再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方(fāng)合(hé)作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地(dì)的(de)基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新(xīn)的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公(gōng)募(mù)基金(jīn)25年(nián)的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的(de)交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目(mù)前(qián)正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博(bó)道、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在(zài)积极研究(jiū)这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托管银行的(de)托管账户(hù)，无须(xū)银证转账到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公(gōng)司采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管(guǎn)行完成(chéng)，解(jiě)决了部(bù)分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也(yě)印证了(le)券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结算(suàn)模式备选可(kě)以有(yǒu)助于降低(dī)运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突(tū)破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗)于公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优(yōu)势(shì)。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的主要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要(yào)将托管(guǎn)行和券(quàn)商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日(rì)常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少了证(zhèng)券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式(shì)，该(gāi)模(mó)式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合(hé)而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上(shàng)的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力(lì)度，同时在(zài)此类模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为(wèi)主流(liú)结(jié)算(suàn)模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望(wàng)成(chéng)为新的(de)行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全(quán)额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提(tí)高(gāo)服(fú)务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和(hé)业(yè)务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三(sān)方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结(jié)算模(mó)式(shì)发(fā)生了重要(yào)变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证券的(de)清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金(jīn)结算模(mó)式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模(mó)式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说(shuō)获得(dé)银行渠(qú)道(dào)的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示，券结(jié)模(mó)式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道(dào)的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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