金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％马云看未来商铺的前景左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(马云看未来商铺的前景huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比马云看未来商铺的前景修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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