金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的(de)中国(guó)白(bái钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘(pán)手(shǒu)钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的(de)一(yī)个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东(dōng)，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思)六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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