申万(wàn)一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēn项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求g)速位列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

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