大家周(zhōu)末好，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降(jiàng)息的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的(de)阶(jiē东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿)段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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