原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对(duì)白酒造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的(de)一个(gè)共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少ng>

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒(jiǔ)行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长的(de)主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业(yè)基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性(xìng)的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了(le)稳定增长和快速发展的(de)企业，基(jī)本形(xíng)成了中高(gāo)端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化(huà)的需要(yào)，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定(dìng)话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏损。

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　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去年同(tóng)期基数较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行(xíng)了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量(liàng)和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我(wǒ)们(men)发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资者关系互动(dòng)平(píng)台回答(dá)投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看，近十(shí)年来(lái)白(bái)酒产量在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的(de)是(shì)，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。