大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低(siki老师是哪个大学的？dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将(jiāng)进(jìnsiki老师是哪个大学的？)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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