四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(y贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用ú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用kuǎn)及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用g>“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。