财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能(néng)在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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