调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期(qī)货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去(qù)年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产(chǎn)品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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