美(měi)国(guó)债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前(qián)美国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从市场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生(shēng)违约(yuē)，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有(yǒu)对美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

女生工资多少算正常，女生工资多少算正常　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商(shāng)业(yè)运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认女生工资多少算正常，女生工资多少算正常(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除(chú)了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来(lái)还会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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